泸州老窖(000568):23Q1业绩超预期 提质增效成果显著|天天头条
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核心观点:
22 年收入业绩符合预期,吨酒价提升明显。公司发布22 年年度报告,22 年公司收入251.24 亿元,同增21.71%;归母净利润103.65 亿元,同增30.29%。分产品看,22 年中高档酒收入221.33 亿元,同比增长20.30%,其中销量3.71 万吨,同增16.87%,均价59.62 万元/吨,同增2.94%;其他酒类收入26.34 亿元,同增30.52%,其中销量4.91万吨,同增6.52%,均价5.37 万元/吨,同增22.52%。其他酒类均价同比增长明显,预计主要受益于公司缩减SKU、聚焦优质产品带动。
22 年公司归母净利率41.26%,同比提升2.72pct,主要由于毛利率提升及销售费用率优化;22 年公司毛利率86.59%,同比提升0.89pct,主要由于产品结构升级;销售费用率13.73%,同比下降3.71pct,主要由于促销费用投入减少;管理费用率4.63%,同比下降0.49pct。
23Q1 业绩超预期,盈利能力持续提升。23Q1 公司实现收入76.10 亿元,同比增长20.57%;归母净利润37.13 亿元,同比增长29.11%,业绩超预期。23Q1 公司归母净利率48.79%,同比提升3.23pct,主要由于毛利率提升及销售管理费用率优化;23Q1 公司毛利率88.09%,同比提升1.66pct,预计主要由于提价和产品结构提升;销售费用率9.08%,同比下降1.58pct,主要由于促销费用投入减少;管理费用率3.28%,同比下降1.10pct,主要受益于公司的精细化管理。
盈利预测与投资建议。预计23-25 年公司收入为307.58/371.75/441.41亿元, 同比增长22.43%/20.86%/18.74% , 归母净利润分别为132.57/162.28/193.42 亿元,同比增长27.89%/22.41%/19.19%,EPS为9.01/11.03/13.14 元/股,对应PE 为25/21/17 倍。我们给予公司23年30 倍PE 估值,合理价值为270.18 元/股,维持买入评级。
风险提示。宏观经济不达预期;批价波动超出预期;食品安全风险。
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